सेबी के सख्त एसएमई आईपीओ नियमों से बाजार विशेषज्ञों के बीच बहस छिड़ गई है

एसएमई आईपीओ के लिए नियमों को सख्त करने के सेबी के हालिया सुधारों पर उद्योग विशेषज्ञों की ओर से मिली-जुली प्रतिक्रिया आई है।

फिनसेक लॉ एडवाइजर्स के मैनेजिंग पार्टनर संदीप पारेख ने नए मानदंडों को एसएमई के लिए ‘कठिन प्यार’ के रूप में वर्णित किया, लेकिन सवाल उठाया कि क्या अतिरिक्त झाग से निपटने के लिए ठोस प्रतिबंध लगाना सबसे अच्छा तरीका था।

पारेख का मानना ​​है कि खुलासे में सुधार सेबी के उद्देश्यों को प्राप्त करने का अधिक प्रभावी तरीका हो सकता था।

उन्होंने कहा, “मेरा नजरिया यह है कि नियामक का काम बाजार से मूर्खता को दूर करना नहीं है, बल्कि अज्ञानता को दूर करना है…आखिरकार, लोगों को यह सीखना चाहिए कि बाजार में कोई मुफ्त पैसा नहीं है।”

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18 दिसंबर को, भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (सेबी) ने छोटे और मध्यम उद्यमों (एसएमई) के लिए आईपीओ और लिस्टिंग नियमों को कड़ा करने के उद्देश्य से सुधारों का एक सेट पेश किया। नए मानदंडों के बीच, एसएमई सेगमेंट में आईपीओ लॉन्च करने की योजना बनाने वाली कंपनियों को पिछले तीन वित्तीय वर्षों में से दो में परिचालन लाभ में कम से कम ₹1 करोड़ होना चाहिए।

खेतान एंड कंपनी के पार्टनर मोइन लाधा ने आईपीओ आय के दुरुपयोग और स्पष्ट उद्देश्यों की कमी जैसी चिंताओं को संबोधित करते हुए परिवर्तनों को एक सकारात्मक कदम के रूप में देखा।

लढ़ा ने कहा, सेबी के सख्त मानदंड, जैसे सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए धन सीमित करना और बेहतर प्रशासन सुनिश्चित करना, स्वागत योग्य कदम हैं।

हालाँकि, उन्होंने स्वीकार किया कि अनिवार्य लाभप्रदता मानदंड मजबूत विकास क्षमता वाली छोटी कंपनियों को सूचीबद्ध होने से रोक सकते हैं।

पारेख ने इन प्रतिबंधों को मुख्य बोर्ड आईपीओ तक बढ़ाने के प्रति आगाह किया, यह तर्क देते हुए कि लाभप्रदता मानदंड नवीन लेकिन घाटे में चल रही कंपनियों के लिए पूंजी प्रवाह को रोक सकता है।

ये साक्षात्कार के संपादित अंश हैं.

प्रश्न: विशेष रूप से एसएमई बिट पर आपकी पहली प्रतिक्रिया। क्या आपको लगता है कि यह बड़े पैमाने पर उस मुद्दे को संबोधित करता है जिसकी नियामक को आवश्यकता थी या उससे अधिक की आवश्यकता थी, और यह उद्योग के लिए अपेक्षा से थोड़ा नरम है?

पारेख: अगर आप इसे एसएमई आईपीओ मानदंडों से देखें तो उन्होंने काफी कड़े कर दिए हैं। यह उन लोगों के लिए बहुत कठिन प्रेम है जो इन वैकल्पिक लिस्टिंग के लिए जा रहे हैं जिन्हें हम एसएमई लिस्टिंग कहते हैं। लाभप्रदता, आप कैसे प्रवेश कर सकते हैं, लॉक-इन के प्रकार, संबंधित पार्टी लेनदेन (आरपीटी) के संदर्भ में बहुत सारे प्रतिबंध लगाए गए हैं।

इसमें से बहुत कुछ अनुभव से आ रहा होगा, लेकिन ऐसा निश्चित रूप से प्रतीत होता है कि वे एसएमई आईपीओ मार्ग में जो हो रहा है उससे खुश नहीं हैं, और इसलिए वे एक तरह से काफी सख्ती कर रहे हैं कि कौन आ सकता है, कितना जुटा सकता है, कब तक वे सीमित हो जाते हैं, और संबंधित पक्ष के कई मानदंड भी लाते हैं जो मुख्य बोर्ड कंपनियों पर लागू होते हैं। इसलिए यह उन लोगों के लिए जीवन को और अधिक कठिन बना देगा जो एसएमई आईपीओ के लिए आना चाहते हैं।

प्रश्न: कठिन प्रेम, जैसा कि आपने इसे एसएमई आईपीओ के लिए कहा था, और हमने पिछले साल एसएमई बोर्ड पर सूचीबद्ध होने वाली कई कंपनियों के लिए कुछ पागल सदस्यता देखी है। आपके अनुसार, इनमें से कौन से नियम या प्रतिबंध थोड़े ज़्यादा हैं, शायद अनावश्यक हैं?

पारेख: इसे देखने के दो तरीके हैं। मेरा नजरिया यह है कि नियामक का काम बाजार से मूर्खता दूर करना नहीं है। यह एक प्रकार की अज्ञानता को दूर करने के लिए है। तो ये बहुत ही महत्वपूर्ण परिवर्तन हैं और हमेशा दो दर्शन होंगे, जो लड़ेंगे: क्या इस तरह के आईपीओ को ठोस प्रतिबंधों से रोका जाए और आप क्या कर सकते हैं या क्या नहीं कर सकते हैं, जो कि 1988 से पहले हमारे पास था, जो एक है योग्यता आधारित प्रणाली. दरअसल, 1988 से पहले की कंपनियों को सरकार से पूछना पड़ता था कि वे Y मूल्य पर X राशि की पूंजी जुटाना चाहती हैं।

सेबी इस तरह के अतिरिक्त झाग से नाखुश है लेकिन क्या ऐसा करने का यह सही तरीका है? मैं इसके बारे में बहुत निश्चित नहीं हूं। क्योंकि आख़िरकार लोगों को यह सीखना होगा कि दुनिया में कोई मुफ़्त पैसा नहीं है।

एसएमई आईपीओ में, हमारे पास एक उदाहरण है जहां आठ से 12 कर्मचारियों वाली एक छोटी कार्यशाला वाली कंपनी को कई गुना सदस्यता मिली। हमारे अंदर बहुत सारा पागलपन है जो किसी भी हाल में दूर हो जाएगा। लेकिन इसे करने के दो तरीके हैं: एक है खुलासे में सुधार करना, और दूसरा है ठोस प्रतिबंध, जिसे सेबी ने चुना है – मार्ग संख्या दो।

प्रश्न: नियामक द्वारा बहुत सारे मुद्दे उठाए गए थे। क्या आपको लगता है कि इसमें से अधिकांश का समाधान कर लिया गया है?

लाधा: कोई भी इस पर पूरी तरह से टिप्पणी नहीं कर सकता है कि क्या सभी मुद्दों को संबोधित किया गया है, लेकिन सेबी ने ऐसा क्यों किया है, इस पर विचार किया जा रहा है। एसएमई आईपीओ की कुछ अजीब तरह की सफलता की कहानियां हैं। धन को किसी अन्य तरीके से जुटाए जाने, प्रमोटर को चुकाए जाने, लंबित ऋण आदि का संदेह रहा है। ऐसा लगता है कि अब इन सभी से निपटने का प्रयास किया गया है। लेकिन, हम केवल यह जान पाएंगे कि यह कैसे आकार लेता है, क्या यह एसएमई से तेजी या अवसर छीन लेता है।

मेरा व्यक्तिगत विचार है कि ये सकारात्मक कदम प्रतीत होते हैं। हम सामान्य मुख्य बोर्ड लिस्टिंग नियमों में भी विकसित हुए हैं। कई बार ऐसा हुआ करता था जब आईपीओ आय का उद्देश्य या अंतिम उपयोग बहुत स्पष्ट नहीं होता था, और ये सभी चीजें सामने आती थीं, इनमें से कुछ संबंधित पक्ष, संबंधित शर्तें, स्पष्ट आवश्यकताएं भी होती थीं कि केवल आईपीओ आय का उपयोग न किया जाए। ऋण चुकाने के लिए, या इसके आसपास सख्त मानदंड रखना सेबी द्वारा उठाया गया एक सकारात्मक कदम है।

प्रश्न: कुछ शर्तें जिन्हें अब मंजूरी दे दी गई है, उदाहरण के लिए, मुख्य बोर्ड आईपीओ के लिए तीन में से दो वर्षों के लिए परिचालन लाभ नहीं है। इसे SME IPO प्वाइंट के लिए पेश किया गया है. क्या आपको लगता है कि इनमें से किसी को टाला जा सकता था?

लाधा: वह शर्त कुछ ऐसी है जो इसे अनाकर्षक बनाती है और कई कंपनियों के लिए इसे प्रतिबंधित कर सकती है जो ऐसा करना चाहती हैं। हालाँकि, अन्य प्रस्ताव भी हैं, जैसे लॉक-इन, सामान्य कॉर्पोरेट उद्देश्यों के लिए कितना उपयोग किया जा सकता है इस पर प्रतिबंध, वास्तव में कितना ओएफएस जोड़ा जा सकता है इस पर प्रतिबंध। वे एक प्रकार के तार्किक परिवर्तन प्रतीत होते हैं। लेकिन मैं इस बात से सहमत हूं कि तीन वित्तीय वर्षों में से केवल दो के लिए परिचालन लाभ होना, कुछ ऐसा है जो बाजार और उद्योग द्वारा संचालित होता है, और ऐसा कुछ नहीं है जो मुख्य बोर्ड पर सूचीबद्ध होने वाली कंपनियों को भी खारिज कर देता है, जैसा कि आपने सही उल्लेख किया है।

प्रश्न: क्या आपको लगता है कि एसएमई आईपीओ में कुछ प्रतिबंध मुख्य बोर्ड आईपीओ पर भी लागू होने चाहिए और हो सकते हैं, क्योंकि हमने कई मुख्य बोर्ड आईपीओ भी देखे हैं जो लाभदायक नहीं हैं, लेकिन वे पर्याप्त लिस्टिंग लाभ कमाते हैं?

पारेख: मैं बिल्कुल भी उस कैंप में नहीं हूं. एसएमई आईपीओ के साथ समस्या यह रही है कि इसमें बहुत ज्यादा झाग है और यह काफी अजीब है। हो सकता है कि यह सबसे अच्छा तरीका न हो, लेकिन सेबी इसी तरह से इसे संभाल रहा है।

मुख्य बोर्ड कंपनियों को तीन में से दो साल तक मुनाफा कमाने से रोकना वास्तव में एक बुरा कदम है। और फिर, यह 1988 से पहले सरकार, नौकरशाह या नियामक के उस कदम पर वापस जाता है जो पूंजी के प्रवाह को नियंत्रित करने की कोशिश कर रहा था। जब तक यह एक पुस्तक निर्माण प्रक्रिया से गुजरता है, लोग अपनी आँखें खुली रखते हुए इसमें आ रहे हैं, मैं वास्तव में नहीं देखता कि इसे मुख्य बोर्ड में बिल्कुल भी आना चाहिए।

लोगों को घाटे में चल रही कंपनियों में निवेश करने की आजादी होनी चाहिए। इनमें से कई की निर्माण अवधि लंबी है, और इसलिए यह अच्छा है कि वे कंपनियां बड़े पैमाने पर पूंजी जुटाएं। हमने वह पैसा बहुत देखा है, हम उसके लाभार्थी हैं। हर बार जब आपको 10 मिनट की डिलीवरी मिलती है, तो यह संभवतः मूल्यांकन के कारण होता है, जो कि ऐसी पूंजी है जो इनमें से कई कंपनियों ने आईपीओ के माध्यम से जुटाई है। इसका बहुत सारा भाग उत्पादक हो सकता है। मुझे नहीं लगता कि इनमें से कई प्रतिबंध मुख्य बोर्ड पर लगाए जाने चाहिए।