शेयर बाजार में गिरावट के बीच बीएसई एसएमई आईपीओ के लिए कड़ी परीक्षा यहाँ है

24 जनवरी तक, बॉम्बे स्टॉक एक्सचेंज (बीएसई) के सभी 64 शेयर सूचकांक – क्षेत्रों, पूंजीकरण और विषयों में फैले हुए – पिछले वर्ष के अपने उच्चतम मूल्य से नीचे कारोबार कर रहे थे। सवाल यह है कि कितना.

बीएसई सेंसेक्स अपने 1 साल के उच्चतम स्तर से 11.4% नीचे था। आईपीओ रिटर्न को मापने के लिए प्रमुख सूचकांक बीएसई आईपीओ सहित लगभग 53 सूचकांकों में बड़ी मात्रा में गिरावट आई। लेकिन इस सेट से बीएसई एसएमई आईपीओ को बाहर रखा गया था, जो छोटी कंपनियों द्वारा आईपीओ के लिए सूचकांक था, जिन्होंने ‘मुख्य बोर्ड’ के बजाय ‘एसएमई बोर्ड’ में सूचीबद्ध होना चुना था, इसलिए वे कम शर्तों और कम जांच के अधीन हैं।

पिछले तीन वर्षों में, बीएसई एसएमई आईपीओ इंडेक्स बीएसई आईपीओ इंडेक्स से अलग होकर छह गुना बढ़ गया है। इस भिन्नता का एक हिस्सा उनके संबंधित निर्माणों के कारण है। 24 जनवरी तक, बीएसई आईपीओ इंडेक्स में लगभग एक फ्री फ्लोट था – गैर-प्रमोटरों के साथ शेयर और जनता के लिए उपलब्ध – ₹1.6 ट्रिलियन. तुलनात्मक रूप से, बीएसई एसएमई आईपीओ इंडेक्स में मात्र एक फ्री फ्लोट था ₹4,000 करोड़, या लगभग 2.5%।

चरम की कहानी

फ्री फ्लोट में यह अंतर तरलता को प्रभावित करता है। 24 जनवरी को बीएसई आईपीओ इंडेक्स के 91 शेयरों में नकद कारोबार दर्ज किया गया ₹बीएसई पर 340 करोड़, जबकि 74 बीएसई एसएमई आईपीओ शेयरों में नकद कारोबार दर्ज किया गया ₹88 करोड़. कई बीएसई एसएमई आईपीओ शेयरों में केवल कुछ सौ से कुछ हजार शेयरों में ही बदलाव देखा गया। आईपीओ के लिए कम प्रवेश सीमा और कम तरलता प्रमोटरों और ऑपरेटरों द्वारा बाजार में हेरफेर का एक नुस्खा हो सकता है।

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कम तरलता शेयर की कीमत में वृद्धि और गिरावट दोनों को बढ़ाती है। एसएमई आईपीओ का असाधारण प्रदर्शन, जैसा कि सूचकांक में उछाल से परिलक्षित होता है, केंद्रित है। 2017 के बाद से सभी आईपीओ के विश्लेषण से पता चलता है कि, 24 जनवरी तक, एसएमई बोर्ड पर आईपीओ का बड़ा हिस्सा मुख्य बोर्ड (35% बनाम 28%) की तुलना में मूल्य में दोगुना हो गया था। हालाँकि, एसएमई आईपीओ का बड़ा हिस्सा मुख्य बोर्ड (41% बनाम 33%) की तुलना में निर्गम मूल्य पर नकारात्मक रिटर्न दे रहा था।

बार उठा

भारतीय प्रतिभूति एवं विनिमय बोर्ड एसएमई बोर्ड में बढ़ती संख्या को लेकर चिंतित है। दिसंबर में, सेबी ने एसएमई बोर्ड के माध्यम से सार्वजनिक होने की इच्छुक कंपनियों के लिए प्रवेश सीमा बढ़ा दी, जिसमें फंड के उपयोग, लाभ मानदंड और प्रमोटर लॉक-इन शामिल थे। यह देखना बाकी है कि क्या इससे अधिकता पर अंकुश लगेगा, तरलता बढ़ेगी और निर्गम की गुणवत्ता में सुधार होगा।

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लंबे समय तक, और एक सेट के रूप में, मुख्य बोर्ड पर आईपीओ ने एसएमई बोर्ड की तुलना में बेहतर पूंजी संरक्षित की है। उदाहरण के लिए, 1 जनवरी, 2017 के बाद से बीएसई सेंसेक्स का मूल्य तीन गुना हो गया है। लेकिन इस अवधि में भी, जिसने सभी नावें उठा लीं, केवल 67% मुख्य बोर्ड आईपीओ और 59% एसएमई आईपीओ ने सकारात्मक रिटर्न दिया है। इसके अलावा, आईपीओ जारी होने के वर्षों को विभाजित करने पर भी, मुख्य बोर्ड ने आईपीओ बोर्ड की तुलना में लगातार बेहतर प्रदर्शन किया है।

पाइपलाइन संभावनाएँ

बाजार की उथल-पुथल के बीच, एक और सवाल यह है कि नए मुद्दों की पाइपलाइन का क्या होगा। कम समय में मल्टी-बैगर रिटर्न के आकर्षण ने खुदरा निवेशकों को आईपीओ की ओर आकर्षित किया है। उस विस्तारित सामूहिकता ने कई प्रकार की कंपनियों को सार्वजनिक होने के लिए प्रोत्साहित किया है। यह बढ़ती धड़कन ड्राफ्ट रेड हेरिंग प्रॉस्पेक्टस (डीआरएचपी) के फाइलिंग के पैटर्न में परिलक्षित होती है – सार्वजनिक होने की इच्छुक कंपनियों द्वारा सेबी के पास दाखिल किया गया दस्तावेज।

पिछले छह महीनों में, मासिक डीआरएचपी फाइलिंग एक उच्च प्रक्षेप पथ पर चली गई है। इस प्रकार, डीआरएचपी का मासिक औसत 2022 में लगभग 7 से बढ़कर 2023 में 9 और 2024 में 13 हो गया। 2024 के आखिरी छह महीनों के लिए, मासिक औसत 18 था। जनवरी में कोई कमी नहीं देखी गई, 23 डीआरएचपी हो गए हैं। 24 जनवरी तक दायर किया गया। अक्टूबर 2024 में 25 के बाद, यह पिछले तीन वर्षों में दूसरी सबसे बड़ी संख्या थी। जैसे-जैसे बाजार नई वास्तविकताओं से जुड़ता है, वैसे-वैसे यह संख्या भी बढ़ सकती है।

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