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भारत की संप्रभु गोल्ड बॉन्ड (SGB) योजना, जिसे 2015 में पेश किया गया था, को भौतिक सोने के आयात पर देश की निर्भरता को कम करने और निवेशकों को एक सुरक्षित, ब्याज-अर्जित विकल्प प्रदान करने के लिए डिज़ाइन किया गया था। हालांकि, सोने की कीमतों में एक तेज और निरंतर वृद्धि ने योजना को सरकार के लिए वित्तीय बोझ में बदल दिया है।
शुरू में एक लागत प्रभावी उधार तंत्र होने की उम्मीद की गई थी, अब महत्वपूर्ण देनदारियों के परिणामस्वरूप सरकार को प्रत्याशित की तुलना में अधिक कीमतों पर बांडों को भुनाने की संभावना का सामना करना पड़ रहा है। यह व्याख्याकार इस बात पर ध्यान देता है कि एसजीबी योजना कैसे सामने आई, मिसकॉल्स जो इसकी बढ़ती लागतों का कारण बना, और सबक सीखा।
भारत के संप्रभु गोल्ड बॉन्ड (SGB) योजना के पीछे प्राथमिक उद्देश्य क्या है?
सरकार ने 2015 में एसजीबी योजना शुरू की, ताकि निवेशकों को डिजिटल गोल्ड में स्थानांतरित करने के लिए प्रोत्साहित करके भौतिक सोने के आयात पर भारत की निर्भरता को कम किया जा सके। यह सोने के आयात बिल को कम करने और चालू खाता घाटे को कम करने की उम्मीद थी। इसके अतिरिक्त, इस योजना का उद्देश्य निवेशकों को एक सुरक्षित और आकर्षक विकल्प प्रदान करना है, जो उनके जमा पर 2.5 प्रतिशत वार्षिक ब्याज प्रदान करता है।
सरकार ने क्यों माना कि एसजीबी योजना फायदेमंद होगी?
सरकार का मानना था कि चूंकि 2011 में अपने चरम से घटने के बाद सोने की कीमतें स्थिर हो गई थीं, इसलिए सोने की कीमतों से जुड़े बॉन्ड जारी करने से सरकार को सस्ते में उधार लेने की अनुमति मिलेगी। यदि सोने की कीमतें अपेक्षाकृत स्थिर रहती हैं या मामूली रूप से बढ़ती जाती हैं, तो बॉन्ड को भुनाने की लागत उस ब्याज की तुलना में कम होगी जो सरकार ने आमतौर पर नियमित ऋण पर भुगतान किया था।
इस धारणा के साथ क्या गलत हुआ?
प्रमुख मिसस्टेप सरकार की विफलता थी कि सोने की कीमतों में निरंतर वृद्धि का अनुमान लगाया जाए। जब एसजीबी को पहली बार नवंबर 2015 में जारी किया गया था, तो सोने की कीमत $ 1,100 और $ 1,200 प्रति औंस के बीच थी। तब से, कीमतें लगातार बढ़ गई हैं और अब $ 3,000 प्रति औंस से अधिक हैं। इस नाटकीय वृद्धि ने एसजीबी की मोचन लागत को काफी बढ़ा दिया है, जिससे उन्हें शुरू में प्रत्याशित की तुलना में कहीं अधिक महंगा हो गया है।
सरकार ने सोने की बढ़ती कीमतों के लिए अपने जोखिम को क्यों नहीं छोड़ा?
योजना को आकर्षक रखने के लिए, सरकार ने अंतर्निहित संपत्ति के रूप में भौतिक सोना नहीं खरीदने के लिए चुना। अधिकारियों ने माना कि सोने की कीमतें स्थिर रहेंगे और अंतर्राष्ट्रीय वायदा बाजार में पदों को लेकर सरकार के जोखिम को कम करने में विफल रहे। नतीजतन, जैसे -जैसे सोने की कीमतें बढ़ीं, सरकार ने खुद को मूल्य जोखिम के खिलाफ असुरक्षित पाया, जिससे पर्याप्त देनदारियां हुईं।
बढ़ती सोने की कीमतों के कारण सरकार को कितना दायित्व का सामना करना पड़ता है?
2015 में योजना की स्थापना और फरवरी 2024 में अंतिम जारी करने के बीच, एसजीबी के 72,000 करोड़ रुपये की कीमत जारी की गई है। ये बॉन्ड सामूहिक रूप से 132,000 किलोग्राम सोने का प्रतिनिधित्व करते हैं। सोने की कीमतों के साथ अब लगभग 91,000 रुपये प्रति 10 ग्राम होकर, मोचन मूल्य सरकार पर एक महत्वपूर्ण वित्तीय बोझ डालते हुए 1.20 लाख करोड़ रुपये तक बढ़ गया है।
SGB को उधार का एक महंगा रूप क्यों माना जाता है?
SGB एक महंगा उधार तंत्र बन गया है क्योंकि बॉन्ड मोचन के समय प्रचलित सोने की कीमत के आधार पर एक वापसी का वादा करते हैं। बांड जारी किए जाने के बाद से सोने की कीमतें दोगुनी से अधिक होने के साथ, सरकार को अब निवेशकों को शुरू में उम्मीद से बहुत अधिक दरों पर भुगतान करना होगा। बोझ को जोड़ते हुए, SGB 2.5 प्रतिशत ब्याज दर प्रदान करते हैं और सरकार के संभावित राजस्व को आगे बढ़ाते हुए, मोचन पर पूंजीगत लाभ कर से छूट देते हैं।
SGB की लागत नियमित सरकारी ऋण की तुलना कैसे करती है?
प्रारंभ में, सरकार का मानना था कि एसजीबी नियमित सरकारी बॉन्ड की तुलना में एक सस्ता उधार विकल्प होगा, जिसने लगभग 8 प्रतिशत उपज दिया। हालांकि, सोने की कीमतें दोगुनी से अधिक के साथ, एसजीबी की प्रभावी लागत पारंपरिक सरकार के उधार की तुलना में काफी अधिक हो गई है।
क्या SGB योजना सोने के आयात को कम करने में सफल रही?
सोने के आयात पर अंकुश लगाने के लिए योजना के इरादे के बावजूद, भौतिक सोने के लिए भारत की भूख मजबूत रही है। एसजीबी की शुरुआत के बाद भी, पिछले एक दशक में वार्षिक सोने के आयात का औसत 37 बिलियन डॉलर है। सोने की खरीदारी को हतोत्साहित करने के लिए बोली में, सरकार ने 2022 में सीमा शुल्क को 15 प्रतिशत तक बढ़ा दिया, लेकिन इससे केवल सोने की तस्करी में वृद्धि हुई।
सोने की कीमतों में वृद्धि के बावजूद सरकार ने एसजीबी जारी करना जारी रखा?
सरकार ने निहित मूल्य जोखिम को संबोधित किए बिना, सोने की कीमतों में वृद्धि के साथ भी SGB की नई श्रृंखला जारी की। इस योजना को पहले रुकने या पुनर्गठन करने में इस विफलता ने वित्तीय देयता को बढ़ाया है। यह केवल फरवरी 2024 में था कि सरकार ने आखिरकार नए जारी करने को रोकने का फैसला किया।
SGBs को सरकार के लिए ‘नग्न छोटी स्थिति’ के रूप में क्यों वर्णित किया जा रहा है?
वित्तीय शब्दों में, एक नग्न छोटी स्थिति का मतलब किसी भी अंतर्निहित सुरक्षा के बिना जोखिम लेना है। चूंकि सरकार ने सोने की बढ़ती कीमतों के लिए अपने जोखिम को कम नहीं किया और सोने के मूल्य से बंधे बॉन्ड जारी किए, इसलिए इसने प्रभावी रूप से एक बड़े पैमाने पर नग्न छोटी स्थिति पैदा कर दी। जैसे -जैसे सोने की कीमतें बढ़ती गईं, सरकार को असुरक्षित छोड़ दिया गया, करदाताओं ने अब इन बढ़ती लागतों का बोझ उठाया।
SGB अनुभव से क्या सबक सीखा जा सकता है?
एसजीबी योजना उचित जोखिम प्रबंधन के बिना आशावादी मान्यताओं के आधार पर दीर्घकालिक वित्तीय प्रतिबद्धताओं को करने के खतरे को प्रदर्शित करती है। मूल्य में उतार-चढ़ाव के खिलाफ हेजिंग और अंतर्निहित सुरक्षा उपायों के साथ वित्तीय उत्पादों को डिजाइन करने से एसजीबी को इस तरह के एक महंगा दायित्व बनने से रोका जा सकता है। नए जारी करने को रोकने का निर्णय सही दिशा में एक कदम है, लेकिन यह बढ़ते वित्तीय तनाव के वर्षों के बाद आता है।
