क्या भारत का एसएमई एक्सचेंज एक के-आकार की आर्थिक क्रांति को उत्प्रेरित कर सकता है?

वैश्विक अर्थव्यवस्था एक के-आकार की वसूली को समाप्त कर रही है, जहां विचलन प्रगति को परिभाषित करता है, कुछ क्षेत्र नवाचार और अनुकूलनशीलता पर आगे बढ़ते हैं जबकि अन्य विरासत बोझ के तहत स्थिर होते हैं। भारत जैसे उभरते बाजारों के लिए, यह असमान प्रक्षेपवक्र एक चुनौती और एक अवसर दोनों को प्रस्तुत करता है।

जबकि चुनौतियां स्पष्ट हैं, अवसर आर्थिक परिवर्तन के एक कमतर लीवर के चारों ओर घूमते हैं: वैकल्पिक स्टॉक एक्सचेंज विशेष रूप से छोटे और मध्यम उद्यमों (एसएमई) के लिए। भारत के एनएसई और बीएसई केवल वित्तीय संघनित नहीं हैं, बल्कि उन इंजनों को हैं जो देश के आर्थिक विकास को आगे बढ़ाते हैं। हालांकि, एक महत्वपूर्ण सवाल उभरता है: क्या वे एसएमई का समर्थन करने के लिए अपनी आला स्थिति से आगे बढ़ सकते हैं, जबकि के-आकार की वसूली के दौरान अंतर को कम कर सकते हैं?

वैश्विक स्तर पर, वैकल्पिक आदान -प्रदान ने बार -बार पूंजी का लोकतंत्रीकरण करने और आर्थिक गतिशीलता को ईंधन देने की क्षमता साबित कर दी है। NASDAQ, 1971 में NYSE के कठोर फ़्लोर ट्रेडिंग मॉडल के लिए एक इलेक्ट्रॉनिक काउंटर के रूप में लॉन्च किया गया, टेक विज़नरीज़ Apple, Microsoft और Amazon के लिए लॉन्चपैड बन गया, जो पारंपरिक लिस्टिंग मानदंडों के तहत संघर्ष कर सकते थे। इसी तरह, लंदन का एआईएम बाजार, 1995 से परिचालन, 3,800 से अधिक एसएमई को सुर्खियों में ले गया है, सामूहिक रूप से विकास पूंजी में £ 130 बिलियन से अधिक बढ़ा दिया है। इन प्लेटफार्मों को जो सफल बनाता है, वह है कि बाधाओं को कम करने की उनकी क्षमता, वित्तीय, और परिचालन जो पारंपरिक रूप से मुख्यधारा के बाजारों से छोटी, उच्च संभावित फर्मों को बाहर करती है।

पश्चिम से परे, एशिया सम्मोहक मिसाल की पेशकश करता है। 1999 में स्थापित हांगकांग के ग्रोथ एंटरप्राइज मार्केट (GEM) को उच्च विकास स्टार्टअप्स का समर्थन करने के लिए डिज़ाइन किया गया था, विशेष रूप से तकनीक और नवाचार संचालित क्षेत्रों में। हालांकि इसे तरलता की कमी और नियामक जांच सहित चुनौतियों का सामना करना पड़ा, लेकिन मुख्य बोर्ड में स्नातक होने से पहले शुरुआती चरण की फर्मों के पोषण में इसने महत्वपूर्ण भूमिका निभाई। इसी तरह, जापान के मदर्स मार्केट (उच्च वृद्धि और उभरते स्टॉक का बाजार), 1999 में टोक्यो स्टॉक एक्सचेंज के तहत लॉन्च किया गया, विशेष रूप से रोबोटिक्स, बायोटेक और ग्रीन एनर्जी में विघटनकारी उपक्रमों के वित्तपोषण में महत्वपूर्ण भूमिका निभाई है। यहां तक कि चीन के चाइनएक्सटी (2009) और स्टार मार्केट (2019), हालांकि शुद्ध एसएमई एक्सचेंजों की तुलना में अधिक संरचित हैं, ने प्रदर्शित किया है कि कैसे लिस्टिंग इकोसिस्टम्स इकोसिस्टम उच्च विकास फर्मों को रोगी पूंजी के साथ जोड़कर नवाचार में तेजी ला सकते हैं।

अफ्रीका, केप टाउन स्टॉक एक्सचेंज (CTSE) और A2X जैसे एक्सचेंजों के माध्यम से एक शांत क्रांति देख रहा है, जो व्यापक आर्थिक सुस्त से अछूता चंचल, उच्च विकास क्षेत्रों पर ध्यान केंद्रित करता है। इन प्लेटफार्मों पर सामान्य धागा उनकी मान्यता है कि असमान वसूली असमान समाधान बाजारों की मांग करती है जो पैमाने पर चपलता को प्राथमिकता देते हैं, और इनकंबेंसी पर नवाचार।

इस वैश्विक पृष्ठभूमि के खिलाफ, भारत के एसएमई एक्सचेंज बीएसई एसएमई (2012) और एनएसई एमर्ज (2012) एक आकर्षक केस स्टडी प्रस्तुत करते हैं। अपने पहले दशक में, उन्होंने 1,000 एसएमई आईपीओ के करीब की सुविधा दी है, जो सामूहिक रूप से लगभग ₹ 30,000+ करोड़ (~ $ 3.6 बिलियन) बढ़ा है। गति में तेजी आ रही है: 2023 में एक रिकॉर्ड 182 एसएमई आईपीओ, 50% साल-दर-साल उछाल देखा गया, जो उद्यमियों और निवेशकों के बीच समान रूप से बढ़ते आत्मविश्वास को दर्शाता है। अधिक हड़ताली, बीएसई एसएमई आईपीओ इंडेक्स ने 2023 में ~ 60% रिटर्न दिया, निफ्टी 50 के ~ 20% लाभ को बौना। उच्च विकास क्षेत्र फिनटेक, विशेष रसायन, इलेक्ट्रिक वाहन घटकों, और उन्नत विनिर्माण इन लिस्टिंग पर हावी हैं, इन लिस्टिंग में मंच की भूमिका को रेखांकित करते हुए, उनके सभी जीन इंडस्ट्रीज को फंडिंग में शामिल किया गया है। लिक्विडिटी एक लगातार चुनौती है कम मुक्त फ्लोट और स्केंट संस्थागत भागीदारी ने अनिश्चित व्यापारिक वॉल्यूम के लिए नेतृत्व किया, जिससे कई फर्मों को अंततः मेनबोर्ड लिस्टिंग में स्थानांतरित करने के लिए मजबूर होना पड़ता है। नियामक बोझ, विशेष रूप से पोस्ट लिस्टिंग अनुपालन लागत, छोटे उद्यमों के लिए असमान रूप से उच्च रहते हैं। और एसएमई आईपीओ में बढ़ती खुदरा ब्याज स्पष्ट होने के बावजूद 100x या उससे अधिक की देखरेख की जा रही है। एक ट्रस्ट की कमी बनी हुई है। यह पथ आगे की मांग बोल्ड, प्रणालीगत हस्तक्षेप और हाल के नियामक विकास से पता चलता है कि भारत सार्थक परिवर्तन के लिए जमीनी कार्य कर रहा है। म्यूचुअल फंड, वैकल्पिक निवेश फंड (एआईएफ), और विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों (एफपीआई) के साथ संस्थागत भागीदारी को गहरा होना चाहिए, जिसमें एसएमई शेयरों में स्थिरता और तरलता लाने के लिए मजबूत प्रोत्साहन की आवश्यकता है। बाजार बनाने वाले तंत्र को अस्थिरता पर अंकुश लगाने के लिए मजबूत करने की आवश्यकता होती है, जबकि नियामक शोधन को शासन से समझौता किए बिना इन प्लेटफार्मों को और अधिक सुलभ बनाना जारी रखना चाहिए। आईपीओ के रास्ते की खोज करने वाले दोनों उद्यमियों के लिए वित्तीय साक्षरता पर बढ़ता ध्यान और जोखिम धारणाओं को नेविगेट करने वाले निवेशकों को विशेष रूप से महत्वपूर्ण है, जब सरकार द्वारा समर्थित जागरूकता अभियान इनक्यूबेटर्स और निवेश बैंकों के साथ आईपीओ तत्परता पर एसएमई का मार्गदर्शन करने वाले निवेश बैंकों के साथ गठबंधन करते हैं, तो हम एक अधिक मजबूत पारिस्थितिकी तंत्र के उद्भव को देखते हैं। ये घटनाक्रम, प्रगतिशील नियामक समायोजन के साथ मिलकर, धीरे-धीरे एसएमई एक्सचेंजों को उच्च-जोखिम वाले निचे से संरचित विकास इंजनों में बदल रहे हैं, जो भारत को आर्थिक विचलन के इस युग में अपनी उद्यमशीलता की क्षमता का दोहन करने की आवश्यकता है।

शायद सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि भारत को कृषि-तकनीकी, स्वच्छ ऊर्जा और गहरी-तकनीकी उपक्रमों के लिए समर्पित प्लेटफार्मों को विशेष एसएमई बोर्डों का पता लगाना चाहिए जो देश की रणनीतिक प्राथमिकताओं के साथ संरेखित करते हैं। टिकाऊ स्टार्टअप्स के लिए “उभरने वाले ग्रीन” बोर्ड की कल्पना करें या एआई और सेमीकंडक्टर इनोवेटर्स के लिए “इमर्ज टेक” प्लेटफॉर्म। इस तरह के केंद्रित पारिस्थितिक तंत्र चीन के स्टार मार्केट की सफलता को दोहरा सकते हैं, जो टेक और बायोटेक फर्मों, या जापान के मदर्स मार्केट के लिए फास्ट ट्रैक लिस्टिंग, जो रोबोटिक्स और ऑटोमेशन वेंचर्स के लिए एक हॉटस्पॉट बन गया।

दांव अधिक नहीं हो सकता था। एक के-आकार की दुनिया में, जहां आर्थिक भाग्य तेजी से भिन्न होता है, भारत के एसएमई एक्सचेंज विकास और समावेश का एक दुर्लभ अभिसरण प्रदान करते हैं। वे यह सुनिश्चित कर सकते हैं कि सबसे बड़े विचारों वाली सबसे छोटी फर्में पीछे नहीं रहती हैं, लेकिन इसके बजाय भारत की अगली आर्थिक छलांग के ड्राइवर बन जाती हैं। वैश्विक मिसालें स्पष्ट हैं, और शुरुआती संकेत उत्साहजनक हैं। अब चुनौती भारत के नीति निर्माताओं और बाजार प्रतिभागियों के लिए इस गति को आगे बढ़ाने या जोखिम को दूर करने के लिए है।

एसएमई एक्सचेंजों का उद्भव एक बाजार विकास से अधिक है; यह भारत के आर्थिक लचीलापन और जमीनी स्तर पर पूंजी निर्माण के लिए एक संरचनात्मक आवश्यकता है। भारत के लिए अपनी उद्यमशीलता ऊर्जा का दोहन करने और के-आकार की वसूली को नेविगेट करने के लिए, इन प्लेटफार्मों को आला जिज्ञासाओं से मुख्यधारा के उत्प्रेरक तक विकसित होना चाहिए। दुनिया ने दिखाया है कि यह संभव है। संख्याओं का सुझाव है कि यह प्रशंसनीय है। एकमात्र अनिश्चितता यह है कि क्या भारत इसे अपरिहार्य बना देगा।

लेखक एमडी और संस्थापक, हाईब्रो सिक्योरिटीज हैं।