Economic Times (et): sme ipos ने पिछले दो वर्षों में एक अभूतपूर्व उछाल देखा है। क्या आप मानते हैं कि मूल्यांकन उचित हैं, या हम इस सेगमेंट में ओवरहीटिंग की ओर बढ़ रहे हैं?
राधा रमन अग्रवाल (आरआरए): 2024 में, हमने लगभग 240 एसएमई आईपीओ को 8,700 करोड़ रुपये से अधिक बढ़ाते हुए देखा, जिससे लगभग 60%का औसत लिस्टिंग लाभ मिला। कई कंपनियों ने मल्टी-बैगर रिटर्न उत्पन्न किया, जिसमें बीएसई एसएमई आईपीओ इंडेक्स रैली ने जनवरी 2021 और नवंबर 2024 के बीच लगभग 154% की रैली की-जो मेनबोर्ड आईपीओ में 42% लाभ को कम कर रहा था। हालांकि, 2025 में एक स्पष्ट सुधार देखा गया है। H1 2025 (105 IPO के पार) में औसत लिस्टिंग लाभ लगभग 10% तक गिर गया, और BSE SME IPO इंडेक्स अपने चरम से लगभग 30% की गिरावट आई है। इसलिए, हमें लगता है कि 2024 की रैली वास्तव में गर्म थी, फंडामेंटल की तुलना में भावना से अधिक संचालित थी। हाल ही में सुधार अधिक यथार्थवादी मूल्यांकन और अधिक से अधिक निवेशक सावधानी के लिए एक वापसी को इंगित करता है।
एट। क्या आपको लगता है कि एसएमई लिस्टिंग भारत के पूंजी बाजारों को गहरा करने और धन सृजन का लोकतंत्रीकरण करने में क्या खेल सकती है?
आरआरए: बीएसई एसएमई और एनएसई उभरने जैसे एसएमई प्लेटफ़ॉर्म विकास-चरण कंपनियों को प्रदान करते हैं-अक्सर मेनबोर्ड लिस्टिंग के लिए अभी तक पात्र नहीं हैं-पूंजी बाजारों तक पहुंच। यह विभिन्न क्षेत्रों और भौगोलिक क्षेत्रों में उच्च-विकास वाले व्यवसायों के लिए खुदरा और संस्थागत निवेशकों के संपर्क में आने के दौरान विस्तार के लिए धन की सुविधा प्रदान करता है। बड़े कॉरपोरेट्स से परे भागीदारी को व्यापक बनाकर, एसएमई लिस्टिंग फोस्टर कैपिटल फॉर्मेशन, एक व्यापक आधार पर धन सृजन को वितरित करता है, और भारत के पूंजी बाजार पारिस्थितिकी तंत्र को मजबूत करता है। विशेषज्ञ अगले दशक में एसएमई लिस्टिंग में निरंतर वृद्धि का अनुमान लगाते हैं, आगे ड्राइविंग बाजार की गहराई और समावेशिता।
ET: Inform निवेशकों, अंतर्निहित जोखिमों और सीमित तरलता को देखते हुए, SME IPO में भाग लेने से पहले उन्हें किन प्रमुख मापदंडों का मूल्यांकन करना चाहिए?
आरआरए: एसएमई आईपीओ अपने स्वयं के चुनौतियों के सेट के साथ आते हैं जो मुख्य बोर्ड आईपीओ के ऊपर और ऊपर हैं। ये आईपीओ अंतर्निहित जोखिमों को ले जाते हैं, जिसमें अधिक अस्थिरता, कम तरलता, सीमित विश्लेषक कवरेज और एक छोटा ऑपरेटिंग ट्रैक रिकॉर्ड शामिल है। इसलिए, निवेशक प्रत्येक और प्रत्येक एसएमई आईपीओ के मामले-दर-मामले के आधार पर विश्लेषण करेंगे। सामान्य चेक में से कुछ में शामिल हैं:
a) राजस्व वृद्धि, मार्जिन प्रोफ़ाइल, प्रतिस्पर्धी भेदभाव और स्केलेबिलिटी की जांच करने के लिए Business फंडामेंटल
बी) प्रचार-चालित मूल्य निर्धारण से बचने के लिए साथियों के खिलाफ बेंचमार्क पी/ई और पी/बी आधारित मूल्यांकन का मूल्यांकन करना।
ग) seesure सेबी और एसएमई प्लेटफॉर्म प्रकटीकरण मानदंडों के लिए पूर्ण पालन।
डी) presence प्रतिष्ठित एंकरों की गुणवत्ता गुणवत्ता का संकेत दे सकती है और लिस्टिंग अस्थिरता को कम कर सकती है।
ई) कम ट्रेडिंग वॉल्यूम और मूल्य झूलों के अंतर्निहित जोखिमों को पहचानें।
H1 2025 में हाल ही में अस्थिरता कठोर उचित परिश्रम और एक चयनात्मक, केस-बाय-केस निवेश दृष्टिकोण के महत्व को रेखांकित करती है
ET: GST 2.0 के आसपास बढ़ती हुई चर्चा है। जीएसटी विकास के अगले चरण में आप किन सुधारों या संरचनात्मक सुधारों को देखना चाहेंगे?
आरआरए: स्वतंत्रता दिवस पर सरकार द्वारा प्रस्तावित जीएसटी 2.0 को घरेलू अर्थव्यवस्था की खपत की मांग में प्रवेश करने और विकास को बढ़ाने के लिए जनता को बढ़ाने की उम्मीद है। प्रमुख क्षेत्रों में बड़े बदलाव जिनमें मध्यम अवधि के दृश्य प्रभाव होंगे, उनमें ऑटो सेक्टर की मांगें शामिल हैं। बीएस VI मानदंडों के कार्यान्वयन के बाद, उद्योग में वाहन की कीमतों में वृद्धि के कारण पूरी तरह से 25-40% की वृद्धि के कारण श्रेणियों में लगभग 25-40% की वृद्धि नहीं हुई है, और इसने पिछले कई वर्षों में उनकी बिक्री संख्या को प्रभावित किया है। यह दिवाली / उत्सव के मौसम से पहले पूरी तरह से लागू होने पर एक तत्काल प्रभाव दिखेगा।
उपभोक्ता ड्यूरेबल्स (घरेलू उपकरण), भोजन और पेय पदार्थ, और घरेलू सामान एक और क्षेत्र हैं जो एक प्रभाव देखेंगे। प्रति व्यक्ति खपत टोकरी का आकार, जबकि मध्यम रूप से बढ़ रहा है, पिछले कुछ वर्षों में उच्च जीएसटी दरों और मुद्रास्फीति के कारण प्रभावित हुआ है। उपभोक्ता टिकाऊ दरों को कम करने से मांग को तुरंत बढ़ावा देने की उम्मीद है।
यह कदम कृषि और उपकरणों को भी इम्पेटस देगा। जीएसटी में कमी से भारत के कृषि क्षेत्र के कृषि उत्पादों की प्रतिस्पर्धी ताकत में वृद्धि होगी, जिसे पीढ़ियों के लिए संरक्षित किया गया है और कहा जाता है कि यह अपने साथियों के खिलाफ मूल्य प्रतिस्पर्धा में पिछड़ रहा है।
लोअर टेक्सटाइल जीएसटी दरों से लंबे समय में इस क्षेत्र को कुछ राहत देने की उम्मीद है, हालांकि बड़े पैमाने पर असंगठित क्षेत्र अभी भी अमेरिकी टैरिफ के कारण चुटकी महसूस कर सकता है। आतिथ्य क्षेत्र के लिए, प्रति रात 7,500 रुपये से कम में कम जीएसटी की दरें, नए और छोटे खिलाड़ियों को अवसरों का पता लगाने की अनुमति देंगी क्योंकि 5-स्टार होटल श्रेणी में कीमतें केवल 2-3-वर्ष के समय-सीमा पोस्ट कोविड के भीतर दोगुनी से अधिक हो गई हैं।
ET: क्या आपको लगता है कि GST 2.0 के तहत कर और अनुपालन सरलीकरण MSME के बीच औपचारिकता और पूंजी बाजार की भागीदारी को सार्थक रूप से बढ़ावा दे सकता है?
आरआरए: MSME भारत में आर्थिक क्रांति के अगले दौर के लिए विकास इंजन हैं क्योंकि वे वही हैं जो औपचारिककरण और पूंजी बाजार की भागीदारी में भाग लेने के लिए काफी बड़े हो जाते हैं। जीएसटी 2.0 के तहत किसी भी तरह का कर और अनुपालन सरलीकरण उनके कामकाज को चिकना करने की अनुमति देगा और उन्हें व्यावसायिक विकास और दक्षता पर अधिक ध्यान केंद्रित करने के लिए आवश्यक बैंडविड्थ प्रदान करेगा।
ET: लंबे समय तक पूंजी निर्माण का समर्थन करने के लिए भारत के वैकल्पिक निवेश कोष (AIF) पारिस्थितिकी तंत्र को और आगे क्या नीतिगत उपायों से मजबूत होगा?
आरआरए: इस गति को बनाए रखने के लिए, नीतिगत उपायों को ट्रस्ट को बढ़ाने, अनुपालन को कम करने और दीर्घकालिक पूंजी प्रवाह को प्रोत्साहित करने पर ध्यान केंद्रित करना चाहिए। कुंजी में कर प्रोत्साहन प्रदान करना या पास-थ्रू स्थिति का विस्तार करना शामिल है, विशेष रूप से बुनियादी ढांचा-केंद्रित और दीर्घकालिक पूंजीगत निधि के लिए। यह एआईएफ को अधिक प्रतिस्पर्धी और आकर्षक बना देगा।
Relaxing न्यूनतम टिकट आकार की आवश्यकताओं से उच्च-नेट-वर्थ व्यक्तियों (HNI), परिवार के कार्यालयों और नए-आयु वाले धन रचनाकारों से अधिक भागीदारी को सक्षम किया जा सकता है। इसी तरह, परिसंपत्ति आवंटन, मूल्यांकन प्रथाओं और प्रदर्शन रिपोर्टिंग के आसपास स्पष्ट मानदंड पारदर्शिता और निवेशक विश्वास को बढ़ाते हैं।
Policies मिश्रित इक्विटी और उद्यम पूंजी संरचनाओं के माध्यम से एसएमई में एआईएफ निवेश की सुविधा प्रदान करते हैं जो भारत के पूंजी बाजारों को काफी गहरा कर सकते हैं। अतिव्यापी आवश्यकता म्यूचुअल फंड, सुव्यवस्थित अनुपालन और पारदर्शी प्रदर्शन के खुलासे के साथ कर समता के लिए है, यह सुनिश्चित करते हुए कि एआईएफ भारत के दीर्घकालिक पूंजी निर्माण ढांचे का एक मजबूत स्तंभ बने रहे।
ET: indernthe भारतीय अर्थव्यवस्था वैश्विक हेडविंड के बावजूद लचीला बना रही है। एक पूंजी बाजार के दृष्टिकोण से, अगले 12-18 महीनों में भारत के लिए सबसे बड़े जोखिम और अवसर क्या हैं?
आरआरए: भारतीय अर्थव्यवस्था, चीनी या ब्राजील की अर्थव्यवस्था के विपरीत, अधिक खपत है जो सबसे बड़े समूह के साथ उन्मुख है, जो घरेलू अर्थव्यवस्था के भीतर विकास पर ध्यान केंद्रित कर रही है। देश ने उत्तरी अमेरिका और पश्चिमी यूरोप में उन्नत साथियों की तुलना में यूक्रेन और मध्य पूर्व तनाव के रूसी आक्रमण और मध्य पूर्व तनाव के कारण आपूर्ति श्रृंखला के व्यवधानों के साथ कोविड महामारी को पीछे छोड़ दिया है। इसलिए, भारत के पूंजी बाजारों के लिए जोखिम बाहरी और विकसित स्थितियों से बहुत अधिक लिखा जा सकता है।
वर्तमान में, Q1FY26 आय के मौसम के बाद, हमने विभिन्न क्षेत्रों में रिपोर्ट की गई आय के हाशिये में कुछ संपीड़न देखा, जिसका उद्देश्य GST 2.0 में संबोधित किया जाना है।
जोखिम के मोर्चे पर, भारतीय आयात पर लगाए गए टैरिफ के अलावा, अगर हम भारतीय और अमेरिकी प्रशासन के बीच संबंधों में कोई और झटका नहीं देखते हैं, तो हम विदेशी निवेशकों द्वारा भी प्रमुख पूंजी कटाव को दूर नहीं करते हैं।
इसलिए, हम पूंजी बाजारों में वर्तमान सुस्तता को मूल्य-सक्रिय निवेश के अवसर के रूप में देखते हैं क्योंकि आगामी GST 2.0 घरेलू खपत की मांग को बढ़ाएगा, जबकि बाहरी जोखिम वर्तमान परिस्थितियों में नियंत्रण में अच्छी तरह से रहते हैं।
ET: ‘अमेरिका के ताजा टैरिफ उपायों की घोषणा करते हुए, आप भारत के निर्यात-उन्मुख क्षेत्रों को प्रभावित करने वाले इस प्रभाव को कैसे देखते हैं, और क्या यह वैश्विक मूल्य श्रृंखला में भारतीय एसएमई और मध्य-कैप के लिए अवसर पैदा कर सकता है?
आरआरए: यूएस टैरिफ भारत के उन उद्योगों को प्रमुख रूप से प्रभावित करेंगे जो वस्त्र, रत्न और आभूषण, स्टील पाइप और विद्युत उपकरण के सामान जैसे कम मूल्य वर्धित उत्पादों का निर्यात कर रहे हैं। इसलिए, निकट भविष्य में कम रोजगार के अवसरों के मामले में इन क्षेत्रों में कुछ हद तक एक प्रतिकूल प्रभाव की उम्मीद की जा सकती है।
अन्य बड़े उद्योग जिनमें अधिक मूल्य वर्धित सामान निर्यात किए जा रहे हैं, वे हैं फार्मास्यूटिकल्स, सेवाएं और इलेक्ट्रॉनिक माल निर्यात, जिन्हें बड़े पैमाने पर अमेरिकी व्यवस्थापक द्वारा छूट दी गई है क्योंकि वे इतने कम समय में इस तरह की बड़ी आपूर्ति के लिए सस्ते स्रोतों का पता नहीं लगा सकते हैं।
इसलिए, हम उम्मीद करते हैं कि मौजूदा गतिरोध आने वाले हफ्तों या महीनों में नरम हो जाएगा क्योंकि द्विपक्षीय संबंध वार्ता के आगे के दौर के साथ सुधार करते हैं, और टैरिफ अधिक तार्किक दरों में कम हो जाते हैं। अन्यथा, जबकि टैरिफ निश्चित रूप से भारतीय निर्यातकों के तत्काल मांग, आदेशों और राजस्व को प्रभावित करेंगे, दक्षिण अमेरिका, अफ्रीका और दक्षिण एशियाई क्षेत्रों में गैर-विनियमित बाजारों में विविधता लाने से भारतीय व्यवसायों को इन बाजारों में अपने पैरों की पुष्टि करने की अनुमति मिलेगी, जहां उनके पास विकास की दृश्यता की लंबी अवधि है।
ET: indayswyom India Alpha Fund ने लगातार 500 जैसे व्यापक बेंचमार्क को बेहतर बनाया है। इस प्रदर्शन को चलाने वाले प्रमुख संरचनात्मक कारक क्या हैं, और वर्तमान मैक्रोइकॉनॉमिक वातावरण में यह अल्फा कितना टिकाऊ है?
आरआरए: SIAF घरेलू खपत विषय पर अपनी चपलता, अनुकूलनशीलता और विश्वसनीयता के कारण व्यापक बाजारों को बेहतर बनाने में सक्षम रहा है। जबकि व्यापक बाजारों ने फरवरी के अंत और मार्च 2025 की शुरुआत से प्रदर्शन करना शुरू कर दिया था, हमने आकर्षक मूल्यांकन में कई मध्यम अवधि की विकास कहानियों में अपने निवेश को आवंटित करने के लिए अपार चपलता दिखाया, जैसे कि किफायती आवास, अस्पताल, मोटर वाहन, आदि इसी तरह, जब अमेरिकी टैरिफ और कमाई के मौसम ने थोड़ा निराशाजनक आय के साथ काम किया, तो हमारे दृष्टिकोण के साथ। और अब, GST 2.0 प्रस्तावित होने के साथ, जो हमारे फंड के उपभोग-आधारित विषय के साथ संरेखित करता है, हम विकास के अगले चरण के लिए स्थिति में हैं और जब इसे लागू किया जाता है।
हमारा मानना है कि निवेश के लिए हमारा दृष्टिकोण दीर्घकालिक रूप से काफी टिकाऊ है, और हम निवेश के हमारे लागू दृष्टिकोण के साथ वर्तमान मैक्रो-पर्यावरण के बारे में स्पष्ट होंगे।
