एसएमई आईपीओ उन्माद: वे खतरे के संकेत जिन्हें निवेशकों को नज़रअंदाज़ नहीं करना चाहिए

उदाहरण के लिए, रिसोर्सफुल ऑटोमोबाइल के आईपीओ ने आकर्षित किया ₹4,800 करोड़ की बोलियां लगीं ₹12 करोड़ का इश्यू, तथा ट्रैवल्स एंड रेंटल्स का प्रस्ताव प्राप्त हुआ ₹7,075 करोड़ रुपये ₹12.4 करोड़ का इश्यू। इस साल की शुरुआत में HOAC फूड्स इंडिया और मैजेंटा लाइफकेयर को क्रमशः 1,963 और 1,002 गुना ओवरसब्सक्रिप्शन मिला, जबकि उनके इश्यू का आकार सिर्फ़ 1,002 गुना था। ₹5.10 करोड़ और ₹6.64 करोड़ रु.

हालांकि निवेशक भारी लिस्टिंग लाभ कमा रहे हैं, लेकिन कोई नहीं जानता कि स्थिति कब बदल जाएगी।

वित्त वर्ष 2025 में 104 कंपनियों ने जुटाए ऋण ₹अगस्त तक आईपीओ के जरिए 3,396 करोड़ रुपये जुटाए गए, जबकि पिछले साल इसी अवधि में यह आंकड़ा 3,396 करोड़ रुपये था। ₹प्राइमडेटाबेस के अनुसार, वित्त वर्ष 24 में 204 फर्मों द्वारा 5,971 करोड़ रुपये जुटाए गए।

“आईपीओ बाजार में बढ़ी हुई गतिविधियां इस बात का संकेत हैं कि कुछ गलत हो सकता है। हमने 2015 के बाद से कोई बड़ी गिरावट नहीं देखी है, सिवाय 2020 के कोविड-19 क्रैश के। एसएमई आईपीओ ने इस तेजी में जल्दी पैसा कमाने का एक रास्ता पेश किया है। इससे सावधान रहें,” बीएसई के पूर्व चेयरमैन एस रवि कहते हैं। “रिटेल निवेशकों को एसएमई सेगमेंट में सब्सक्राइब करने से पहले पूरी रिसर्च करनी चाहिए। सब्सक्राइब करने से पहले कंपनी के फंडामेंटल और बिजनेस मॉडल का मूल्यांकन किया जाना चाहिए।”

बुलबुला कभी भी फूट सकता है

ऐसे कई उदाहरण हैं जब एसएमई सूचीबद्ध हुए और भारी मुनाफा कमाया, लेकिन अंततः पेनी स्टॉक में बदल गए। बिना बुनियादी शोध के इनमें निवेश करना आपदा का नुस्खा है, भले ही यह मिठाई की तरह लगे, जब तक कि आपको पता न हो कि कब बाहर निकलना है।

“मुझे ऐसी बहुत सी कंपनियों के बारे में पता है, जहाँ प्रमोटर अपनी कंपनियों को सूचीबद्ध करवाते हैं और एक प्राइवेट लिमिटेड कंपनी बनाते हैं। वे पैसे जुटाते हैं और ऋण देकर उसे प्राइवेट लिमिटेड में डाल देते हैं। प्राइवेट लिमिटेड कंपनी को दिवालिया घोषित कर दिया जाता है और सूचीबद्ध कंपनी ऋण को माफ कर देती है,” जोधपुर स्थित अनुभवी शेयर बाजार निवेशक और कपड़ा निर्माता बसंत सोनी (48) कहते हैं।

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एसएमई क्षेत्र में जो कुछ घटित हो रहा है उसकी बारीकियों को समझना महत्वपूर्ण है।

यह मत भूलिए कि एसएमई स्टॉक का बाजार पूंजीकरण काफी कम होता है, इसलिए बाजार में हेरफेर की संभावना अधिक होती है। शेयर बाजार के दिग्गज निवेशक विजय केडिया ने हाल ही में एक साक्षात्कार में कहा ए बिजनेस चैनल उन्होंने कहा कि एसएमई क्षेत्र में 10 में से 9 शेयरों में या तो मर्चेंट बैंकरों, मालिकों, प्रमोटरों या यहां तक ​​कि आईपीओ में आवेदन करने वाले निवेशकों द्वारा हेरफेर किया जाता है।

आसान तरलता

ASBA (ब्लॉक की गई राशि द्वारा समर्थित आवेदन) में फंड के ब्लॉक रहने की समयसीमा में कमी के कारण अधिक लिक्विडिटी ने निवेशकों को लाभ पहुंचाया है। ASBA IPO के लिए आवेदन करने का एक भुगतान तरीका है जिसमें पैसा बैंक खाते में रहता है लेकिन अन्य उद्देश्यों के लिए ब्लॉक हो जाता है।

नई दिल्ली के एक अनुभवी शेयर बाजार निवेशक विवेक भौका कहते हैं, “पहले ASBA में पैसा कुछ हफ़्तों तक ब्लॉक रहता था। हालाँकि, अब जब सेबी ने आवंटन अवधि की तारीख को घटाकर इश्यू बंद होने के तीन दिन बाद कर दिया है, तो पैसा जल्द ही अनब्लॉक हो जाता है। इसने बहुत से लोगों को IPO के लिए बोली लगाने के लिए प्रेरित किया है क्योंकि एक IPO से दूसरे IPO में पैसा आसानी से आगे बढ़ाया जा सकता है।”

कुछ लोग जिनके बैंक खाते में अच्छी रकम होती है, वे ओवरड्राफ्ट सुविधा लेते हैं। वे लोन पाने के लिए अपनी एफडी गिरवी रख देते हैं। “ओवरड्राफ्ट पर ब्याज दरें बहुत कम हैं – एफडी दरों से सिर्फ़ 1-2% ज़्यादा। बैंक एफडी वैल्यू का 90% लोन के तौर पर देते हैं जिसे निवेशक आईपीओ में लगाते हैं। लिस्टिंग गेन आमतौर पर ब्याज देनदारी से बहुत ज़्यादा होता है। कुछ लोगों के लिए यह दोहरा फ़ायदा है क्योंकि वे अपनी किताबों में ब्याज भुगतान को खर्च के तौर पर दिखा सकते हैं,” कोटा के अनंत अग्रवाल कहते हैं, जो एसएमई आईपीओ में निवेश करते हैं।

सत्ता में बैठे लोगों का गठजोड़

सेबी ने पिछले महीने निवेशकों को चेतावनी दी थी कि प्रमोटर और मर्चेंट बैंकर कंपनियों की “अवास्तविक तस्वीर” पेश करते हैं। वे सार्वजनिक घोषणाओं और बोनस इश्यू, स्टॉक विभाजन और तरजीही आवंटन जैसी कॉर्पोरेट कार्रवाइयों के माध्यम से निवेशकों के बीच सकारात्मक भावना पैदा करते हैं।

सेबी ने कहा, “उपर्युक्त कार्रवाई से निवेशकों में सकारात्मक भावना पैदा होती है, जो उन्हें ऐसी प्रतिभूतियों को खरीदने के लिए प्रेरित करती है। साथ ही, इससे प्रमोटरों को ऐसी कंपनियों में अपनी हिस्सेदारी ऊंचे मूल्यों पर बेचने का आसान अवसर भी मिलता है।”

इसमें कोई आश्चर्य नहीं कि ग्रे मार्केट प्रीमियम (जीएमपी) आईपीओ मूल्य से दो या तीन गुना बढ़ जाता है।

रवि राजन एंड कंपनी के संस्थापक एस. रवि कहते हैं, “मर्चेंट बैंकर किसी मुद्दे को जरूरत से ज्यादा बेचने की कोशिश करते हैं। सेबी ने हाल ही में मर्चेंट बैंकरों की नेटवर्थ बढ़ाने के लिए एक परामर्श पत्र जारी किया है, जिसका मुख्य उद्देश्य यह सुनिश्चित करना है कि अच्छे ट्रैक रिकॉर्ड वाले बैंकर शेयर बाजार में भूमिका निभाएं।” परामर्श पत्र पर सार्वजनिक टिप्पणियों का 18 सितंबर तक इंतजार किया जा रहा है।

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इसके अलावा, मुख्य आईपीओ के विपरीत, जहां मर्चेंट बैंकर से संबंधित कोई भी इकाई ऑफर की सदस्यता नहीं ले सकती, एसएमई एक्सचेंज पर मार्केट-मेकर मर्चेंट बैंकरों के सहयोगी के रूप में काम करते हैं।

केजरीवाल कहते हैं, “वे ज़्यादातर एक दूसरे से हाथ मिलाते हैं। इश्यू साइज़ का 5% तक हिस्सा उनके पास जाता है। इसलिए न केवल वे अच्छी मात्रा में शेयरों के साथ बाज़ार को नियंत्रित करते हैं, बल्कि उन्हें ऐसा करने के लिए फ़ीस भी मिलती है। यह मूल नियम के विपरीत है।”

कोई समतल खेल मैदान नहीं

एसएमई आईपीओ में भारी सब्सक्रिप्शन के कारण वास्तविक खुदरा निवेशकों के लिए आईपीओ आवंटन प्राप्त करना मुश्किल हो गया है। गुड़गांव स्थित सीए रोहित कपूर, जो एक बहुराष्ट्रीय कंपनी में वित्त प्रमुख हैं, ने आईपीओ के लिए आवेदन करना बंद कर दिया है।

वे कहते हैं, “मुझे अक्सर पहले ही आवंटन मिल जाता था, लेकिन पिछले दो सालों में चीजें बदल गई हैं। अब मैं आईपीओ के सूचीबद्ध होने से ठीक पहले प्री-मार्केट में शेयर खरीदने की कोशिश करता हूं।”

कपूर जैसे निवेशकों के विपरीत, एंकर निवेशक और योग्य संस्थागत खरीदार (क्यूआईबी) एसएमई आईपीओ में आवंटन पाने के लिए बेहतर स्थिति में हैं। एंकर निवेशकों को क्यूआईबी हिस्से का 60% और कुल इश्यू आकार का 30% तक आवंटित किया जा सकता है। क्यूआईबी आईपीओ के इश्यू आकार के लगभग 50% तक सब्सक्राइब कर सकते हैं। विवेक भौका कहते हैं, “स्मार्ट निवेशक एआईएफ स्थापित करने और क्यूआईबी श्रेणी में आईपीओ के लिए बोली लगाने की कोशिश कर रहे हैं। क्यूआईबी के एंकर हिस्से का आवंटन खुदरा निवेशकों की कीमत पर प्रमोटरों और लीड मैनेजरों की विवेकाधीन शक्ति पर है।”

केजरीवाल सबसे पहले एसएमई आईपीओ में संस्थागत निवेशकों की ज़रूरत पर सवाल उठाते हैं। वे कहते हैं, “हमें इन आईपीओ में कई निवेशकों की ज़रूरत नहीं है। बस दो होने चाहिए – खुदरा निवेशक और गैर-संस्थागत निवेशक (एनआईआई)।”

केजरीवाल कहते हैं, “एंकर/क्यूआईबी श्रेणी के माध्यम से आईपीओ में निवेश करने वाले निवेशक वास्तव में संस्थागत खरीदार नहीं होते हैं। लीड मैनेजर अनावश्यक रूप से संस्थागत निवेश के बारे में प्रचार करते हैं, जबकि वे सामान्य निवेशकों का एक समूह हो सकते हैं जो क्यूआईबी श्रेणी में आवंटन प्राप्त करने के लिए एक साथ आते हैं। इस प्रणाली को खत्म किया जाना चाहिए। यह एक धोखाधड़ी है।”

प्राइमडेटाबेस के आंकड़ों से पता चलता है कि राजस्थान ग्लोबल सिक्योरिटीज, वर्सु इंडिया ग्रोथ स्टोरी, सेंट कैपिटल फंड, एनएवी कैपिटल वीसीसी-एनएवी कैपिटल इमर्जिंग स्टार फंड और मेरु इन्वेस्टमेंट फंड पीसीसी-सेल शीर्ष पांच एंकर निवेशक हैं, जिन्होंने पिछले एक साल में 28-51 आईपीओ की सदस्यता ली है।

इसके अलावा, आप जितना ज़्यादा पैसा IPO में लगाएंगे, आनुपातिक आवंटन प्रक्रिया के कारण आवंटन मिलने की संभावना उतनी ही बेहतर होगी। यह भी खुदरा निवेशकों की कीमत पर QIB को फ़ायदा पहुँचाता है। अनंत अग्रवाल कहते हैं, “अगर सेबी मेनबोर्ड की तरह ही SME IPO में भी श्रेणी के हिसाब से आवेदन राशि सीमित कर दे, तो आज की तुलना में हमें कम सब्सक्रिप्शन देखने को मिलेंगे। इसके अलावा, अगर NII श्रेणी में भी सामान्य आवंटन प्रक्रिया होगी, जैसा कि मेनबोर्ड में है, तो सभी को आवंटन मिलने का बराबर मौका मिलेगा।”

भीड़ के पीछे मत चलो। ग्लोबेल बिजनेस के एमडी मुंबई स्थित संजय कपूर जमीनी स्तर पर रिसर्च करने के बाद ही आईपीओ के लिए आवेदन करते हैं। “मैं साइट पर जाकर, प्रमोटरों से मिलकर और चैनल चेक करके अपना रिसर्च करता हूं। अगर मुझे अलॉटमेंट नहीं भी मिलता है, तो भी अगर मुझे पता है कि कंपनी अच्छी है, तो मैं लिस्टिंग के बाद शेयर खरीदता रहता हूं। मैं उन आईपीओ से बचता हूं, जहां मुझे वैल्यू नहीं दिखती। मैं लिस्टिंग गेन के लिए नहीं हूं,” कपूर कहते हैं।

यही रास्ता है। एसएमई क्षेत्र में पैसे कमाने के अवसर तो मिलते हैं, लेकिन आसान पैसे कमाने के पीछे भागने के बजाय उन्हें पहचानने का प्रयास करें, क्योंकि इससे आप फंस सकते हैं और भयंकर परिणाम भुगतने पड़ सकते हैं।